Οι αγορές μέσω καλαθιών σε τραπεζικούς τίτλους συντήρησαν για δεύτερη συνεχόμενη συνεδρίαση την καλή εικόνα της αγοράς. Οι τίτλοι Alpha και Πειραιώς συνέχισαν να υπεραποδίδουν «ψαλιδίζοντας» την απόσταση με την οποία διαπραγματεύονται, βάσει p/tbv, με τις Eurobank, Εθνική.

Πειραιώς: Στον …κουβά έστειλε το ρεπορτάζ της στήλης όσους διάβασαν τα περί Trastor (Απελεύθερος 19 Ιανουαρίου) καθώς δεν συνυπολόγισε τη δυνατότητα, που έχει η Πειραιώς, μετά την επιτυχή εκτέλεση του πλάνου εξυγίανσης, να «στολίσει» το story της.

Η Πειραιώς ήθελε την Trastor από πέρσι καθώς η Varde είχε κινήσει τη διαδικασία αποεπένδυσης. Στο πρώτο μισό της χρονιάς όμως η απόκτηση της ΑΕΕΑΠ θα έδινε λάθος σήμα καθώς το μείζον ήταν η άντληση κεφαλαίων και η επιθετική μείωση των NPEs.

Πειραιώς ΙΙ: Τώρα, με το πλάνο σχεδόν υλοποιημένο και στον…πόντο, αγοράζει το 52,07% της Trastor ΑΕΕΑΠ από το SPV της Varde Partners και καθίσταται με 96,8% ο απόλυτος κυρίαρχος της ΑΕΕΑΠ.

Λογικά αγοράζει κοντά στο NAV αν κρίνουμε από το γεγονός ότι η Varde απέρριψε στο πρόσφατο παρελθόν προτάσεις να πωλήσει με μικρό discount.

Πειραιώς ΙΙΙ: Η εξαγορά φέρνει μικρή ενίσχυση εσόδων ( σ.σ. 20 με 22 εκατ. ευρώ φέτος) και μια πρώτη διαφοροποίηση των πηγών πρόσκτησής τους και μια επαγγελματική ομάδα στο real estate. Η ενίσχυση στα κέρδη αμελητέα ( 4 με 5 εκατ. ευρώ).

Λογικά, παρ’ ότι θα υποχρεωθεί να προχωρήσει σε δημόσια προσφορά, θα επιδιώξει να διατηρήσει την εταιρεία εισηγμένη και αυτόνομη, ώστε να καρπούται των φορολογικών ωφελειών μιας ΑΕΕΑΠ.

Lamda: Το χθεσινό report της Eurobank Equities επιβεβαίωσε τις υποψίες (Απελεύθερος 4 Ιανουαρίου) ότι η Lamda, ακόμη και αν έχει σοβαρές εισπράξεις, εντός της φετινής χρονιάς, θα λογιστικοποιήσει στα έσοδα, μικρό μέρος τους.

Ο λόγος είναι οι αναβλητικές ρήτρες, που θα περιλαμβάνουν τα συμβόλαια πώλησης οικοπέδων, διαμερισμάτων, γραφείων με το «κλειδί στο χέρι», για επιστροφή του ποσού, εφόσον προκύψουν σοβαρά εμπόδια στο στάδιο της κατασκευής (π.χ. σημαντικές αρχαιότητες).

Τα έσοδα θα αρχίσουν να λογιστικοποιούνται σταδιακά, ανάλογα με την πρόοδο της κατασκευής κάθε επιμέρους project. Αυτό δεν σημαίνει ότι η Ελληνικό ΑΕ δεν θα εισπράττει. Απλά, θα εγγράφει σταδιακά στα έσοδα τις εισπράξεις. Το ίδιο πάνω- κάτω αναμένεται και το 2023.

Lamda II: Παράδειγμα, η Ελληνικό αναμένεται να εισπράξει, φέτος, 188 εκατ. ευρώ από τη μεταβίβαση των 27 οικοπέδων, στα οποία θα κτιστούν βίλες. Το 50% του παραπάνω ποσού, ως προκαταβολή, με την υπογραφή των συμβολαίων (Α΄ τρίμηνο) και το υπόλοιπο 50% με την έκδοση της οικοδομικής άδειας ( σ.σ. μέσα στη χρονιά).

Στα έσοδα θα εγγραφεί ένα μικρό μέρος των παραπάνω εισπράξεων για την τρέχουσα χρήση. Τα υπόλοιπα θα εγγραφούν, είτε σταδιακά, κατά τις επόμενες χρήσεις, είτε όλα μαζί στο τέλος ( σ.σ. δεν έχει αποσαφηνιστεί ο λογιστικός χειρισμός).

Το ίδιο ισχύει και με τις προκαταβολές, για διαμερίσματα MRT (35 με 100 εκατ. ευρώ), το ποσό από τη ΤΕΜΕΣ (ως 48 εκατ. ευρώ), την πρώτη δόση της Φουρλής ( σ.σ. περίπου 6 εκατ. ευρώ) κά.

Lamda III: Επομένως, η Ελληνικό ΑΕ θα είναι ζημιογόνος φέτος ( σ.σ. εκτός και αν υπάρξει κέρδος από αποτίμηση οικοπέδου σε εύλογη αξία), οδηγώντας σε ζημιές και τα αποτελέσματα του ομίλου. Το ίδιο πιθανόν θα συμβεί και το 2023.

Επενδυτικός οδηγός, όμως, πλέον δεν θα είναι το NAV, αλλά οι εισπράξεις.

Αν το cash flow εξελιχθεί, όπως περιμένει η Lamda, η χρηματοδότηση του project πηγαίνει εντός πλάνου. Εξ ου και η Eurobank Equities, με βάση τη μέθοδο προεξόφλησης ταμειακών ροών, διατηρεί τη σύσταση αγοράς και αναθεωρεί ανοδικά την τιμή στόχο στα 10,30 ευρώ.

Lamda IV: Υπό το παραπάνω πρίσμα, ίσως εξηγείται και η συζήτηση για την αγορά του υπόλοιπου 31,7% της Lamda Malls από τη Varde (Απελεύθερος 19 Ιανουαρίου).

To story κάνει «κοιλιά» μέχρι να γίνει ορατή η πρόοδος της κατασκευής επιμέρους έργων ( σ.σ. όχι των υποδομών), επομένως στο μεσοδιάστημα η απόκτηση του 100% της Lamda Malls, η εισφορά του The Mall Athens και η εισαγωγή του στο Χρηματιστήριο μπορεί να συντηρήσει το επενδυτικό ενδιαφέρον.

INKAT: ΑΜΚ ως 51,3 εκατ. ευρώ υπέρ των παλαιών μετόχων με δικαίωμα 0,56 νέες μετοχές για κάθε 1 παλαιά αποφάσισε το Δ.Σ της Intrakat. Τιμή διάθεσης τα 1,90 ευρώ ανά μετοχή.

Η τιμή διάθεσης επαναφέρει το ερώτημα για ποιο λόγο η Intracom Holdings διέθεσε στις 21 και 22 Δεκεμβρίου δύο πακέτα των 240 χιλ. μετοχών INKAT έκαστο, έναντι 1,25 ευρώ ανά μετοχή (Απελεύθερος 27 Δεκεμβρίου)

Αν ήταν placement, εν όψει ΑΜΚ, οι αγοραστές ξόδεψαν 600 χιλ. ευρώ και θα βάλουν άλλες 510,7 χιλ. ευρώ για να αποκτήσουν 268.800 νέες μετοχές. Το μέσο κόστος κτήσης ανά μετοχή, για τις 748.800 μετοχές θα είναι τα 1,48 ευρώ.

Δηλαδή, θα έχουν μέση τιμή κτήσης κατά 22,1%, σε σχέση με την τιμή διάθεσης.

Αποποίηση ευθύνης: Τα αναγραφόμενα στη στήλη αποτελούν προϊόν δημοσιογραφικών πληροφοριών, που προσφέρονται μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν μπορούν να εκληφθούν, ως επενδυτική συμβουλή ή πρόταση, προσφορά ή προτροπή, για οιαδήποτε πράξη αγοράς/πώλησης μετοχών ή άλλων κινητών αξιών.