Καλημέρα σας.

Αποκλειστικά με το Υγεία θα ασχοληθεί σήμερα η στήλη. Αιτία ο πολύς θόρυβος, που δικαίως μπερδεύει. 

Εκδήλωση ενδιαφέροντος: Όπως αποκάλυψε το Next Deal, η CVC Capital Partners, πριν από ένα περίπου μήνα, εκδήλωσε στην Πειραιώς το ενδιαφέρον της για το Θεραπευτήριο, με την τράπεζα να την παραπέμπει στη MIG. 

Σύμφωνα με όσα έφθασαν, τότε, στα αυτιά της στήλης, το fund παρείχε εύρος ενδεικτικού τιμήματος, μεταξύ 0,80 με 1,20 ευρώ ανά μετοχή και πλήρη ανάληψη δανεισμού. 

Ζήτησε, όμως, τη διενέργεια λεπτομερούς due diligence, προκειμένου εν συνεχεία να καταθέσει τη –δημόσια- προσφορά του. Αίτημα που δεν μπορούσε να γίνει αποδεκτό από την MIG. 

Ανατολίτικο παζάρι: Η CVC υπαναχώρησε και ξεκίνησε «άτυπο» due diligence. Το fund εκπροσωπείται από τον σύμβουλο, που «έτρεξε» τις εξαγορές Metropolitan και General καθώς και μεγάλο δικηγορικό γραφείο. 

Ενώ, όμως, οι συζητήσεις παραμένουν σε αρχικό στάδιο και ως εκ τούτου θα έπρεπε να  διαφυλαχθούν με τη συνήθη εμπιστευτικότητα, το θέμα πήρε γρήγορα τεράστιες διαστάσεις. 

Αιτία το γεγονός ότι υπάρχουν αρκετοί, που θέλουν να «σαμποτάρουν» το deal. 

Δημόσια αντιπαράθεση για το τίμημα: Έτσι, έχουμε γίνει μάρτυρες ενός σχεδόν δημόσιου διαλόγου. Κυκλοφορούν πληροφορίες ότι η MIG δέχεται να συζητήσει σοβαρά με εύρος τιμήματος μεταξύ 1,15 με 1,40 ευρώ ανά μετοχή. 

Για την πλευρά του πωλητή ακούγεται ότι θεωρεί λογικό ένα τίμημα μεταξύ 0,80 με 1 ευρώ ανά μετοχή. 

Τι δείχνουν τα νούμερα: Τα, δε, νούμερα, που κυκλοφορούν, δεν είναι στον αέρα. 

Αν όπως ακούγεται, το Υγεία έκλεισε το 2017 με EBITDA, μετά από rebate και claw back, 35 εκατ. ευρώ, η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση του (269 εκατ.) αντιστοιχεί σε 7,6 φορές τα ιστορικά EBITDA.  

Με το δανεισμό περίπου στα 120 εκατ. ευρώ ( εφόσον ολοκληρωθεί η συζητούμενη πώληση της θυγατρικής στην Αλβανία) το enterprise value ανέρχεται στα 390 εκατ. ευρώ. 

Προηγούμενα deals: H CVC ολοκληρώνει την εξαγορά του Ιασώ General με enterprise value στα 48 εκατομμύρια ευρώ, που αντιστοιχεί σε περισσότερες από 20 φορές τα EBITDA του 2017, ενώ ξεπερνά τις 12 φορές τα εκτιμώμενα EBITDA της τρέχουσας χρήσης. 

Αν αποτιμήσει το Υγεία, 10 φορές τα EBITDA της χρήσης 2017, η κεφαλαιοποίηση θα ανέβει στα 350 εκατ. ευρώ (1,15 ευρώ ανά μετοχή) και το enterprise value στα 470 εκατ. 

Το 1,40 ευρώ ανά μετοχή αντιστοιχεί σε αποτίμηση 11 φορές τα εκτιμώμενα EBITDA της φετινής χρήσης. 

Επιχειρήματα: Που εδράζονται τα επιχειρήματα όσων ζητούν premium; Αφενός η MIG δεν “καίγεται” να πουλήσει, αφετέρου θεωρεί ότι η αξία του Υγεία ως το 2021 θα ενισχυθεί σημαντικά. 

Ποντάρει, δε, στο πόσο αναγκαίο είναι το Υγεία για να ολοκληρωθεί η στρατηγική της CVC στην εγχώρια αγορά. 

Τι θα πει η Πειραιώς: Κρίσιμη θα είναι η στάση της Πειραιώς, ως βασικού πιστωτή της MIG. 

Η Πειραιώς καλείται να σταθμίσει πόσο θα βελτιώσει, ως το 2021, το Υγεία τις επιδόσεις του, και τι θα γίνει αν μείνει αμέτοχο στο γύρο συγκέντρωσης. 

Αν η MIG δεχθεί οποιαδήποτε προσφορά, που αφήνει στο τραπέζι μελλοντική υπεραξία, η Πειραιώς ως πιστωτής θα δώσει waiver.