Οι αγορές έχουν ενσωματώσει στις αποτιμήσεις τον κίνδυνο του στασιμοπληθωρισμού, όχι, όμως, αυτόν τεχνικής ( διάρκειας ενός-δύο τριμήνων) ή πραγματικής ύφεσης. Ούτε την παράταση των εχθροπραξιών επί μακρόν. Εξ ου και το «τρενάκι του τρόμου» θα συνεχισθεί.

Ενδεχόμενη εκεχειρία, μεταξύ Ρωσίας-Ουκρανίας, θα αποτελέσει αφορμή για relief rally. Το πόσο γρήγορα θα «πωληθεί» από τους επενδυτές, θα κριθεί από τις εξής βασικές παραμέτρους:

την αντίληψη για το πλήγμα, που δέχονται οι οικονομίες ( σ.σ. κυρίως η ευρωπαϊκές) από την γεωπολιτική κρίση και τα δημοσιονομικά μέτρα, που προτίθενται να λάβουν Ευρώπη και ΗΠΑ, ώστε, είτε να περιορίσουν τη μετακύληση του αυξημένου κόστους ενέργειας και εμπορευμάτων, είτε να τονώσουν την ανάπτυξη.

Προς το παρόν, οι μετοχές έχουν ένα πλεονέκτημα: δεν υπάρχουν θελκτικές εναλλακτικές τοποθετήσεις.

Η απειλή στασιμοπληθωρισμού και ύφεσης οδηγεί τις κεντρικές τράπεζες σε ταχύτερη αύξηση επιτοκίων και περιορισμό της παρεχόμενης ρευστότητας, καθιστώντας, προς ώρας, ρευστό το περιβάλλον για ομολογιακές τοποθετήσεις.

Χρυσός, πετρέλαιο και εμπορεύματα ή τοποθετήσεις σε μετοχές ενεργειακών ομίλων ενδείκνυνται κυρίως για χετζάρισμα θέσεων.

Η στροφή προς τα private assets ( real estate, private equity, infrastructure Finance κά), που συστήνουν οίκοι, όπως οι UBS, Schroders, εντάσσεται, επίσης, στην κατηγορία «προσωρινού καταφυγίου». Παρ’ ότι «πωλούνται» ως επενδύσεις μηδενικής συσχέτισης, το περιβάλλον στασιμοπληθωρισμού και ο κίνδυνος ύφεσης τις επηρεάζει σε δεύτερη φάση.

Ο περιορισμός της φθηνής ρευστότητας θα «κτυπήσει» τις αποδόσεις των private equity funds, ενώ οι μετοχές εταιρειών real estate στη Μ. Βρετανία έχουν πιεστεί αρκετά καθώς οι επενδυτές προεξοφλούν μείωση της ζήτησης και χαμηλότερες αποδόσεις.

Τράπεζες: Υπό το παραπάνω πρίσμα, ενδέχεται μεγάλο μέρος της ρευστότητας να επιστρέψει στις μετοχές. Οδηγός, αυτή τη φορά, θα είναι οι αμυντικές, ως προς τις επιπτώσεις της κρίσης, εταιρείες.

Οι τράπεζες, θεωρητικά, δεν εντάσσονται σε αυτή την κατηγορία. Η άμυνά τους συνίσταται στο εξής: ενδέχεται να χάσουν growth, αλλά να διευρύνουν τα περιθώριά τους, χάρη στην άνοδο των επιτοκίων. Το κρίσιμο είναι να μην προκύψουν σοβαρές ροές νέων NPEs.

ΧΑ: Έκλεισε την Παρασκευή, πριν «ξεφουσκώσουν» οι προσδοκίες για επίτευξη εκεχειρίας, που πυροδότησαν οι δηλώσεις Πούτιν. Ως εκ τούτου, είναι πιθανόν να ανοίξει καθοδικά σήμερα.

Δεν έχει αποτιμήσει την πιθανότητα πρόωρης προσφυγής στις κάλπες, τον Μάιο.

Eurobank: Η ανοδική εκτίναξη της μετοχής, την Παρασκευή, ήταν αντίστοιχη -κάποιων- ευρωπαϊκών τραπεζών, χάρη στα καλύτερα αποτελέσματα της χρήσης 2021. Με NPE ratio 6,8% και RoE 8,2% δείχνει ότι στο αμυντικό σενάριο μπορεί να πετύχει RoE 5% με 8% φέτος. Στο προ κρίσης –βασικό- σενάριο ο στόχος για RoE είναι 10%.

Για τη δυνατότητα μερίσματος θα δούμε. Άλλωστε, η ίδια η διοίκηση έθεσε τη διανομή υπό σειρά αστερίσκων, λόγω της νέας κρίσης.

Τράπεζες ΙΙ: Αυτό που πρέπει να κρατήσουμε από τη συμπεριφορά της Eurobank την Παρασκευή είναι ότι η αγορά δείχνει πρόθυμη να «αγοράσει» καλά νέα. Καλύτερες του αναμενομένου επιδόσεις, ως προς το NPE ratio και το Core PPI, θα έχουν και οι άλλες τράπεζες.

Η Εθνική θα επαναλάβει την πρόθεση διανομής μερίσματος για τη χρήση 2022 και η Alpha για τη χρήση 2023 ( σ.σ. το 2024 έχει πει ότι θα εκδώσει και AT1)

Τράπεζες ΙΙΙ: Στα κακά νέα της Παρασκευής περιλαμβάνεται η άρνηση του ΥΠΟΙΚ να αποδεχθεί αίτημα νέας 6μηνης παράτασης για Γέφυρα Ι και ΙΙ, λόγω απουσίας δημοσιονομικών περιθωρίων.

Προηγείται η απευθείας στήριξη επιχειρήσεων και νοικοκυριών, προκειμένου να απορροφηθεί το αυξημένο κόστος ενέργειας.

Μια παράταση θα περιόριζε τον κίνδυνο δημιουργίας νέων NPEs καθώς τα δάνεια που υπάγονται σε Γέφυρα Ι και ΙΙ είναι από τα πιο ευάλωτα απέναντι στις –πληθωριστικές- επιπτώσεις της κρίσης.

Τράπεζες IV: Δυσχερέστερη και πιθανόν ακριβότερη θα καταστεί φέτος η άντληση συμπληρωματικών κεφαλαίων για τον MREL μέσω Tier II εκδόσεων ( σ.σ. η κάθε μια προβλέπεται να εκδώσει Tier II της τάξης του 1 δισ. ευρώ).

Η επίπτωση έχει, όμως, υπολογιστεί στις εκτιμήσεις φετινής κερδοφορίας.

Lamda- Ελληνικό: Χωρίς ρήτρες αναπροσαρμογής τιμών, λόγω ανόδου υλικών, ακούγεται ότι πήρε την εργολαβία για τα έργα υποδομών στο Ελληνικό η Άβαξ, η οποία προηγούνταν εξ αρχής βάσει της οικονομικής προσφοράς (Απελεύθερος 3 Ιανουαρίου)

Για το έργο του MRT προβάδισμα φέρεται να έχει η κοινοπραξία Archirodon-BESIX (Απελεύθερος 5 Νοεμβρίου 2021)

Παπουτσάνης: Οι τρεις μεγαλύτεροι πελάτες του ομίλου κατά την περσινή χρήση αντιπροσωπεύουν το 23,4% των πωλήσεων.

Υπάρχει, όμως, μια πονηρή σημείωση «οι συμφωνίες με πολυεθνικές εταιρείες αφορούν συνήθως διακριτά έργα (projects) με βάση κατηγορίες προϊόντων για συγκεκριμένη περιοχή ή παραγωγή ενός συγκεκριμένου προιόντος/brand για ευρύτερη γεωγραφική περιοχή. Στις περιπτώσεις αυτές ο τελικός πελάτης-θυγατρική μπορεί να διαφοροποιείται ανά έργο»

Επομένως, μπορεί οι μεγαλύτεροι πελάτες της να αντιπροσωπεύουν πάνω από το 23,4% των πωλήσεων;

Αποποίηση ευθύνης: Τα αναγραφόμενα στη στήλη αποτελούν προϊόν δημοσιογραφικών πληροφοριών, που προσφέρονται μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν μπορούν να εκληφθούν, ως επενδυτική συμβουλή ή πρόταση, προσφορά ή προτροπή, για οιαδήποτε πράξη αγοράς/πώλησης μετοχών ή άλλων κινητών αξιών.