Monte Carlo 2026 – Moody’s: Πτώση τιμών στην αντασφάλιση και έκρηξη των ILS στα $144,5 δισ.

Ισχυροί ισολογισμοί και υψηλή κερδοφορία επιτρέπουν στους αντασφαλιστές να μπουν από θέση ισχύος στον νέο κύκλο – Το 86% των αγοραστών περιμένει νέες μειώσεις τιμών στο property το 2027 – Data centers, cyber και νέοι κίνδυνοι αλλάζουν τον χάρτη της αγοράς

Λίγες ημέρες πριν η παγκόσμια ασφαλιστική και αντασφαλιστική βιομηχανία δώσει το ετήσιο ραντεβού της στο Monte Carlo, η Moody’s Ratings σκιαγραφεί μια αγορά που εισέρχεται σε νέα φάση του κύκλου της: οι τιμές υποχωρούν και ο ανταγωνισμός αυξάνεται, αλλά οι μεγάλοι αντασφαλιστές διαθέτουν σήμερα ισχυρότερους ισολογισμούς, περισσότερα κεφάλαια και σημαντικά περιθώρια για να απορροφήσουν νέους κραδασμούς.

Οι νέες εκτιμήσεις αποκτούν ιδιαίτερη βαρύτητα ενόψει του Rendez-Vous de Septembre στο Monte Carlo, όπου από τις 5 έως τις 9 Σεπτεμβρίου θα βρεθούν οι κορυφαίοι εκπρόσωποι της διεθνούς ασφαλιστικής και αντασφαλιστικής αγοράς, με τις ανανεώσεις του 2027 να βρίσκονται ήδη στο επίκεντρο των συζητήσεων. Η ίδια η Moody’s παρουσίασε την 1η Σεπτεμβρίου το νέο Global Reinsurance Outlook ακριβώς ενόψει του RVS. 

Η Moody’s διατηρεί σταθερό (stable) το outlook για τον παγκόσμιο αντασφαλιστικό κλάδο, παρά την αυξανόμενη πίεση στις τιμές. Η αξιολόγηση στηρίζεται στα πολύ ισχυρά επίπεδα κεφαλαίων, στη βελτίωση της επάρκειας των αποθεμάτων ζημιών, στην υψηλή –αν και σταδιακά υποχωρούσα– κερδοφορία και στη διατήρηση της πειθαρχίας στην ανάληψη κινδύνου.

Ισχυροί ισολογισμοί μετά από τρία χρόνια υψηλών κερδών

Τρεις διαδοχικές χρονιές ισχυρής κερδοφορίας έχουν ενισχύσει σημαντικά τα κεφάλαια των αντασφαλιστών και έχουν αυξήσει την ικανότητά τους να απορροφούν απρόβλεπτες ζημιές.

Οι μεγαλύτεροι αντασφαλιστικοί όμιλοι διατηρούν πολύ υψηλούς δείκτες φερεγγυότητας, συχνά πάνω από τους εσωτερικούς τους στόχους. Παράλληλα, μέρος της αυξημένης κερδοφορίας έχει χρησιμοποιηθεί για την ενίσχυση των αποθεμάτων ζημιών.

Ένα από τα σημαντικότερα σημεία κινδύνου παραμένει το αμερικανικό casualty. Η Moody’s εντοπίζει ελλείψεις αποθεμάτων σε κλάδους όπως η γενική αστική ευθύνη και το commercial auto, ενώ εκτιμά ότι θα απαιτηθεί περαιτέρω ενίσχυση των προβλέψεων.

Εκτός ΗΠΑ, η κατάσταση είναι πιο συγκρατημένη. Στην ηπειρωτική Ευρώπη και σε μεγάλο μέρος της Ασίας, οι απαιτήσεις casualty αυξάνονται με χαμηλότερο ρυθμό. Ωστόσο, η Moody’s επισημαίνει νέες πηγές κινδύνου στην Ευρώπη, από την ανάπτυξη του litigation funding έως τις αλλαγές στο ευρωπαϊκό πλαίσιο συλλογικών αγωγών και ευθύνης προϊόντος, που επεκτείνεται πλέον σε λογισμικό, συστήματα AI και ψηφιακές υπηρεσίες.

Property: Πτώση 23% και η τάση συνεχίζεται

Η μεγαλύτερη αλλαγή του κύκλου καταγράφεται στην αντασφάλιση περιουσίας και φυσικών καταστροφών.

Σύμφωνα με τη Moody’s, οι τιμές στο property catastrophe reinsurance έχουν ήδη μειωθεί σωρευτικά κατά 23% από το τέλος του 2024 έως τα μέσα του 2026. Εφόσον δεν μεσολαβήσει κάποιο μεγάλο καταστροφικό γεγονός, ο οίκος αναμένει περαιτέρω υποχώρηση στις επόμενες ανανεώσεις.

Και οι ίδιοι οι αγοραστές αντασφάλισης θεωρούν ότι η τάση δεν έχει ολοκληρωθεί.

Η ετήσια έρευνα της Moody’s δείχνει ότι το 86% των ερωτηθέντων αναμένει περαιτέρω πτώση των τιμών στο property το 2027, έναντι 74% στην προηγούμενη έρευνα. Στο casualty, για πρώτη φορά εδώ και χρόνια, περισσότεροι συμμετέχοντες προβλέπουν μειώσεις τιμών παρά αυξήσεις – 43% έναντι 37%.

Η εικόνα, ωστόσο, διαφοροποιείται σημαντικά ανά γεωγραφική περιοχή. Οι αμερικανικές ασφαλιστικές εξακολουθούν να περιμένουν αυξήσεις στο casualty λόγω της έντονης ανόδου του κόστους των ζημιών, των δικαστικών διεκδικήσεων και των υψηλότερων διακανονισμών. Εκτός ΗΠΑ, αντίθετα, ενισχύονται οι προσδοκίες για χαμηλότερες τιμές, καθώς το άφθονο capacity του property αρχίζει να διοχετεύεται και σε άλλες γραμμές.

Οι ασφαλιστικές ζητούν περισσότερη προστασία

Οι χαμηλότερες τιμές δεν σημαίνουν μόνο φθηνότερη αντασφάλιση. Δημιουργούν και τη δυνατότητα στις ασφαλιστικές εταιρείες να αγοράσουν περισσότερη προστασία.

Περίπου 52% των συμμετεχόντων στην έρευνα της Moody’s σχεδιάζει να αγοράσει περισσότερη κάλυψη έναντι σοβαρών αλλά λιγότερο συχνών καταστροφικών κινδύνων, ενώ 57% σχεδιάζει να αυξήσει τα aggregate covers για να περιορίσει την έκθεσή του σε συσσωρευμένες ζημιές.

Η εξέλιξη έχει ιδιαίτερη σημασία σε μια περίοδο κατά την οποία πλημμύρες, πυρκαγιές και άλλα λεγόμενα secondary perils αντιπροσωπεύουν ολοένα μεγαλύτερο μέρος των συνολικών καταστροφικών ζημιών.

Παρά τον αυξανόμενο ανταγωνισμό, πάντως, η Moody’s δεν διαπιστώνει μέχρι στιγμής ανεξέλεγκτη χαλάρωση των όρων.

Οι αντασφαλιστές αύξησαν σημαντικά από το 2023 τα attachment points, δηλαδή τα επίπεδα ζημιών πάνω από τα οποία ενεργοποιείται η αντασφαλιστική κάλυψη, με αποτέλεσμα οι πρωτασφαλιστικές εταιρείες να διακρατούν μεγαλύτερο μέρος του κινδύνου. Η διατήρηση αυτής της πειθαρχίας θεωρείται κρίσιμο στοιχείο για την προστασία της κερδοφορίας του κλάδου καθώς οι τιμές υποχωρούν.

Στα $144,5 δισ. τα ILS – Η μεγάλη δύναμη του εναλλακτικού κεφαλαίου

Μία από τις σημαντικότερες δομικές αλλαγές πίσω από το νέο softening της αγοράς είναι η εντυπωσιακή ανάπτυξη του εναλλακτικού κεφαλαίου.

Τα συνολικά κεφάλαια της αγοράς Insurance-Linked Securities (ILS) έφτασαν στο ιστορικό υψηλό των περίπου 144,5 δισ. δολαρίων στο πρώτο εξάμηνο του 2026.

Μόνο τα catastrophe bonds που βρίσκονται σε κυκλοφορία ανήλθαν στα 63,4 δισ. δολάρια, έχοντας σχεδόν διπλασιαστεί σε μέγεθος από το 2021.

Παράλληλα, η έκδοση cat bonds έφτασε σε επίπεδα ρεκόρ, στα 18 δισ. δολάρια μόνο στο πρώτο εξάμηνο του 2026. Η Moody’s εκτιμά ότι περίπου το 20% των outstanding cat bonds αφορά εκδόσεις αντασφαλιστών για τη διαχείριση των δικών τους εκθέσεων ή για λύσεις προς τους πελάτες τους.

Η πίεση που ασκεί αυτό το κεφάλαιο στην παραδοσιακή αντασφάλιση είναι πλέον εμφανής. Το alternative reinsurance capital αυξήθηκε κατά 18% το 2025, έναντι 8% του παραδοσιακού κεφαλαίου, και αντιπροσωπεύει πλέον περίπου το 18% του συνολικού αντασφαλιστικού κεφαλαίου.

Οι ασφαλιστικές και αντασφαλιστικές εταιρείες χρησιμοποιούν πλέον τα ILS όχι ως περιφερειακό εργαλείο, αλλά ως συμπληρωματική πηγή capacity δίπλα στην παραδοσιακή αντασφάλιση, επιδιώκοντας διαφοροποίηση κεφαλαίων, πολυετή προστασία και αποτελεσματικότερη διαχείριση του κινδύνου.

Οι επενδυτές αναλαμβάνουν περισσότερο κίνδυνο

Η αφθονία κεφαλαίων έχει όμως και μια δεύτερη συνέπεια. Καθώς τα spreads των catastrophe bonds συμπιέζονται, οι επενδυτές αναζητούν υψηλότερες αποδόσεις αναλαμβάνοντας πιο σύνθετους κινδύνους.

Περισσότερα κεφάλαια κατευθύνονται πλέον σε aggregate covers, frequency protection και secondary perils, όπως πυρκαγιές, πλημμύρες και severe convective storms.

Για τις ασφαλιστικές εταιρείες αυτό σημαίνει ότι κίνδυνοι που παραδοσιακά ήταν δυσκολότερο να μεταφερθούν στις κεφαλαιαγορές μπορούν πλέον να βρουν μεγαλύτερο capacity.

Για τους επενδυτές, όμως, σημαίνει μεγαλύτερη έκθεση στην αβεβαιότητα των μοντέλων και στη μεταβλητότητα των ζημιών. Η Moody’s επισημαίνει ότι τα multiple-peril aggregate bonds έχουν αποτελέσει στο παρελθόν μία από τις βασικές πηγές ζημιών για επενδυτές ILS.

AI και data centers: Η επόμενη μεγάλη ασφαλιστική αγορά

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η εκτίμηση της Moody’s για τον ρόλο που μπορεί να διαδραματίσει η Τεχνητή Νοημοσύνη στη δημιουργία μιας νέας, τεράστιας αγοράς ασφαλιστικών και αντασφαλιστικών κινδύνων.

Η Moody’s προβλέπει τουλάχιστον 3 τρισ. δολάρια παγκόσμιων επενδύσεων σε data centers μέσα στην επόμενη πενταετία, ενώ οι κεφαλαιουχικές δαπάνες μόνο των έξι μεγαλύτερων αμερικανικών hyperscalers εκτιμάται ότι θα πλησιάσουν το 1 τρισ. δολάρια ετησίως έως το 2027.

Το μέγεθος της επένδυσης είναι τέτοιο ώστε, κατά τη Moody’s, η παραδοσιακή ασφαλιστική χωρητικότητα δεν μπορεί να το απορροφήσει μόνη της.

Η προστασία αυτών των υποδομών αναμένεται να απαιτήσει συνδυασμό insurance, reinsurance, captives, catastrophe bonds και sidecars. Μέχρι σήμερα δεν έχει εκδοθεί catastrophe bond ειδικά για τον κίνδυνο των data centers, ωστόσο η Moody’s εκτιμά ότι το συγκεκριμένο πεδίο θα βρεθεί στο επίκεντρο της αγοράς μέσα στον επόμενο χρόνο.

Η ευκαιρία συνοδεύεται και από νέο accumulation risk. Ένα γεγονός μπορεί να προκαλέσει ταυτόχρονα απαιτήσεις από διαφορετικές ασφαλιστικές καλύψεις και διαφορετικούς κλάδους. Η Moody’s εντάσσει αυτόν τον κίνδυνο συσσώρευσης στις μεγάλες προκλήσεις της επόμενης περιόδου, μαζί με τους κλιματικούς, τεχνολογικούς και γεωπολιτικούς κινδύνους.

Cyber: Οι τιμές πέφτουν, η ζήτηση παραμένει ισχυρή

Ανάλογη εικόνα διαμορφώνεται και στο cyber.

Πάνω από το ένα τέταρτο των ασφαλιστικών εταιρειών που συμμετείχαν στην έρευνα σκοπεύει να αγοράσει περισσότερη cyber αντασφάλιση, ενώ το 74% σχεδιάζει να διατηρήσει περίπου το σημερινό επίπεδο προστασίας.

Την ίδια στιγμή, 42% των ερωτηθέντων αναμένει περαιτέρω μειώσεις στις τιμές της cyber αντασφάλισης, σε χαμηλά έως μεσαία μονοψήφια ποσοστά.

Αξιοσημείωτο είναι επίσης ότι το 72% θεωρεί πως η επιτάχυνση της χρήσης της AI θα έχει μικρή ή μηδενική επίδραση στις αποφάσεις αγοράς cyber reinsurance μέσα στον επόμενο χρόνο. Η ίδια η Moody’s, ωστόσο, εκτιμά ότι μακροπρόθεσμα η Τεχνητή Νοημοσύνη θα αποκτήσει πολύ μεγαλύτερη σημασία για τον συγκεκριμένο κλάδο.

Το μεγάλο ερώτημα στο Monte Carlo

Το μήνυμα με το οποίο η διεθνής αγορά φτάνει στο φετινό Rendez-Vous de Septembre είναι αρκετά διαφορετικό από εκείνο των προηγούμενων ετών.

Η αγορά διαθέτει πλέον άφθονο capacity, ο ανοδικός κύκλος των τιμών στο property catastrophe έχει αντιστραφεί και το softening βρίσκεται σε εξέλιξη. Το κρίσιμο ερώτημα δεν είναι τόσο εάν οι αντασφαλιστές διαθέτουν κεφάλαια για να αναλάβουν περισσότερο κίνδυνο, αλλά μέχρι πού είναι διατεθειμένοι να μειώσουν τις τιμές χωρίς να θυσιάσουν την πειθαρχία στην ανάληψη κινδύνου που τους επέτρεψε να αποκαταστήσουν την κερδοφορία τους.

Η Moody’s εκτιμά ότι τα συνολικά αποτελέσματα του κλάδου θα παραμείνουν ισχυρά τους επόμενους 12 μήνες, εφόσον δεν υπάρξει κάποιο μεγάλο καταστροφικό γεγονός. Η κερδοφορία αναμένεται να υποχωρήσει από τα πρόσφατα υψηλά, αλλά θα εξακολουθήσει να στηρίζεται από τις επενδυτικές αποδόσεις, τη διαφοροποίηση σε specialty lines και, τουλάχιστον στις ΗΠΑ, από τις συνεχιζόμενες αυξήσεις τιμών στο casualty.

Το μεγάλο τεστ θα είναι οι ανανεώσεις του Ιανουαρίου 2027. Το βασικό ερώτημα, σύμφωνα με τη Moody’s, είναι πόσο περισσότερο μπορούν να προσαρμοστούν προς τα κάτω οι τιμές εάν οι μεγάλες καταστροφικές ζημιές παραμείνουν περιορισμένες. Την ίδια στιγμή, ένα και μόνο μεγάλο καταστροφικό γεγονός θα μπορούσε να αλλάξει γρήγορα την τιμολόγηση του κινδύνου.

Αυτή ακριβώς η ισορροπία ανάμεσα σε περισσότερο κεφάλαιο, χαμηλότερες τιμές, πειθαρχία στην ανάληψη κινδύνου και νέους, ολοένα πιο σύνθετους κινδύνους αναμένεται να αποτελέσει μία από τις κεντρικές συζητήσεις της παγκόσμιας αντασφαλιστικής αγοράς τις επόμενες ημέρες στο Monte Carlo.