Το πλεονέκτημα Eurobank και Alpha και το παράθυρο ευκαιρίας για ΕΤΕ

• Οι πιέσεις ευρωτραπεζών/επενδυτών σε SSM, προκειμένου να επιτρέψει υψηλότερο pay-out, και οι αντίθετοι άνεμοι εντός ΕΚΤ.
• Οι εγχώριες τράπεζες θα ξαναδώσουν μέρισμα μετά από 15ετία
• Η επιδίωξη ΕΤΕ για μέρισμα και επαναγορά ως το 5% από ΤΧΣ και το πλεονέκτημα Alpha, Eurobank

Η συζήτηση στην Ευρώπη έχει ξεκινήσει: Θα επιτρέψει ο SSM στις τράπεζες μεγαλύτερο pay-out, μέσω μερισμάτων και προγραμμάτων επαναγοράς μετοχών;
Η πίεση από πλευράς τραπεζών/επενδυτών είναι μεγάλη. Ο επόπτης πιέζεται να επιτρέψει πιο γενναιόδωρη ανταμοιβή μετόχων και η αποχώρηση Andrea Enria
εκλαμβάνεται ως ευκαιρία. Ενδεχόμενη χαλάρωση των εποπτικών -κεφαλαιακών- απαιτήσεων και περιορισμών θα οδηγήσει σε ανατίμηση των τραπεζικών τίτλων.

 Με δεδομένο ότι κατά τη θητεία Enria αυξήθηκε το ποσοστό διανομής κερδών και εγκρίθηκαν μεγάλα προγράμματα επαναγοράς (π.χ. UniCredit), επιτρέποντας συνολικές αποδόσεις που έφθαναν ή και υπερέβησαν το 10%, η «ταμπακέρα» φαίνεται να βρίσκεται στην επόμενη ημέρα. Τράπεζες και επενδυτές επιδιώκουν να βρεθούν σε όσο το δυνατόν καλύτερη αφετηρία, στην έναρξη θητείας της Claudia Buch, που μάλλον συγκαταλέγεται στα «γεράκια» της ΕΚΤ.

Από τις ως τώρα ανακοινώσεις/καθοδηγήσεις μεγάλων ευρωπαϊκών τραπεζικών ομίλων προκύπτει ότι για το 2024 οι κεφαλαιακές απαιτήσεις θα κινηθούν ελαφρώς υψηλότερα. Είτε λόγω απαιτήσεων του Πυλώνα ΙΙ είτε λόγω ωρίμανσης της οδηγίας EKT, περί σχηματισμού προβλέψεων στο 100% για NPEs που έχουν παραμείνει στα βιβλία των τραπεζών επί επταετία, είτε, τέλος, λόγω ανόδου του αντικυκλικού αποθέματος (σ.σ.: για τις ελληνικές τράπεζες είναι στο μηδέν).

Επιπρόσθετα, η φρασεολογία της μελών της ΕΚΤ δείχνει ότι ο επόπτης δεν διαπνέεται από λογική χαλάρωσης των κεφαλαιακών απαιτήσεων. Ο αντιπρόεδρος της ΕΚΤ, Luis de Guindos χαρακτήρισε πρόσφατα ως ψευδαίσθηση τα ιδιαίτερα υψηλά φετινά κέρδη ευρωτραπεζών, αποδίδοντάς τα στην καθυστέρηση ανόδου των επιτοκίων καταθέσεων, σε σχέση με την αυτόματη άνοδο του κυμαινόμενου επιτοκίου χορηγήσεων. Κατάσταση που, σύμφωνα με τον ίδιο, θα αναστραφεί, καθώς η ΕΚΤ περιορίζει τη ρευστότητα, ενώ η επιβράδυνση της ευρωπαϊκής οικονομίας θα κτυπήσει την ποιότητα των ισολογισμών, αυξάνοντας τις προβλέψεις.

Υπό τις ίδιες ανησυχίες οι επενδυτές κρατούν τις αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών τραπεζών σε επίπεδα της τάξης του 0,7 με 0,8 φορές την καθαρή ενσώματη λογιστική τους αξία, εστιάζοντας στις επιδόσεις τους κατά το 2025, όταν δηλαδή θα βρίσκεται σε εξέλιξη, σύμφωνα με τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις, ο κύκλος αποκλιμάκωσης επιτοκίων.

Για τις εγχώριες τράπεζες το 2024 αποτελεί τον πρώτο χρόνο που θα ξαναδώσουν μέρισμα μετά από μια 15ετία. Δύσκολα ο SSM θα -τις- αρνηθεί τη διανομή, καθώς σηματοδοτεί επάνοδο σε πλήρη κανονικότητα. Το ερώτημα έγκειται στο αν επιτρέψει υψηλότερο payout μέσω έγκρισης και προγράμματος επαναγοράς σε τράπεζες με υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια όπως η Εθνική.

Eurobank, Εθνική και Alpha επιδιώκουν να διανείμουν το 2024 περί το 25% με 30% των καθαρών κερδών τρέχουσας χρήσης, ενώ η Πειραιώς πέριξ του 10% (σ.σ.: η νέα καθοδήγηση θα δοθεί τέλη Φεβρουαρίου, με την ανακοίνωση αποτελεσμάτων χρήσης 2023 και την παρουσίαση του business plan της τριετίας 2024-26).

Το πλεονέκτημα Eurobank και Alpha
Eurobank και Alpha, έχοντας τελειώσει με την αποεπένδυση του ΤΧΣ, διαθέτουν το εξής πλεονέκτημα: Ενδεχόμενο buyback θα απευθύνεται σε όλους τους μετόχους. Επιπρόσθετα, δεν επικρέμαται απειλή μελλοντικής προσφοράς τίτλων. Η έμφαση που έδωσαν οι διοικήσεις τους στη δυνατότητα που δημιουργεί το κεφαλαιακό πλεόνασμα για επιβράβευση μετόχων, κατά τις πρόσφατες παρουσιάσεις στο Λονδίνο, κάτι δείχνει…
 
Το παράθυρο ευκαιρίας για ΕΤΕ
 Η διοίκηση της Εθνικής επιδιώκει, πέραν του μερίσματος χρήσης 2022, να λάβει και άδεια του επόπτη για πρόγραμμα επαναγοράς ως το 5% του μετοχικού κεφαλαίου από το ΤΧΣ, εδράζοντας τα επιχειρήματά της στο υψηλό κεφαλαιακό της πλεόνασμα. Με CET1 17,9% στις 30 Σεπτεμβρίου, η τράπεζα θα κλείσει τη χρονιά με δείκτη υψηλότερο του 18% και ρυθμό δημιουργίας εσωτερικού κεφαλαίου περί το 2% ετησίως.

Πρόκειται για επιδόσεις που την κατατάσσουν στην πρώτη γραμμή πανευρωπαϊκά. Αντίστοιχης ποιότητας ήταν και οι επιδόσεις της στο φετινό stress test. Υπό το παραπάνω πρίσμα δεν μοιάζει απίθανο να επιτρέψει ο SSM payout της τάξης του 55% με 60% (συνδυασμός μερίσματος και επαναγοράς/ακύρωσης μετοχών).

Το NPE ratio της ΕΤΕ έπεσε στις 30/9 σε 3,6%, μετά την ταξινόμηση του χαρτοφυλακίου
Frontier III στα κατεχόμενα προς πώληση. Προσεγγίζει, δηλαδή, την καθοδήγηση του επόπτη για μείωση του αποθέματος «κόκκινων» δανείων σε 3%. Με το θέμα της μείωσης του DTC (σ.σ.: αφορά όλες τις εγχώριες τράπεζες) να έχει μετατεθεί πέραν του 2024, η Εθνική διαθέτει κεφαλαιακό «λίπος» για να το κάψει.
 
Κάπου εδώ, όμως, παρεμβάλλεται το Δημόσιο. Η Ελληνική Δημοκρατία έχει αναλάβει την υποχρέωση, κατόπιν συμφωνίας με τους θεσμούς, να καταβάλει στις τράπεζες τις απαιτήσεις από στεγαστικά δάνεια σε καθυστέρηση άνω των 90 ημερών, τα οποία φέρουν εγγύησή του.
 
Το ποσό της συσσωρευμένης οφειλής του Δημοσίου για εγγυήσεις που έχουν καταπέσει ξεπερνά τα 900 εκατ. ευρώ. Εξ αυτών τα 753 εκατ. ευρώ αναλογούσαν στις 30/9 στην ΕΤΕ. Το Δημόσιο από το 2021 έχει καταβάλει κάτι «ψιλά» και επιτάχυνε το ρυθμό πληρωμών, μετά τον ειδικό έλεγχο που διενήργησε ο SSM, βάζοντας την εξής απειλή: από 31/12/2024 θα αφαιρεί απευθείας, κατά τον υπολογισμό της κεφαλαιακής επάρκειας εγχώριων τραπεζών, τη ζημιά που προκύπτει από τη μη καταβολή της εγγύησης. Ζόρικη απειλή.

Η ΕΤΕ εισέπραξε καθ’ όλη τη διάρκεια του τρίτου τριμήνου 55 εκατ. ευρώ και μόνο τον Οκτώβριο 62 εκατ. ευρώ. Αν διατηρηθεί ο ρυθμός πληρωμών Οκτωβρίου (σ.σ.: οι καταβολές Νοεμβρίου είναι, επίσης, υψηλές), η Εθνική θα έχει εξοφληθεί σε ένα περίπου χρόνο. Η τράπεζα, πάντως, σύμφωνα με το πρόσφατο ενημερωτικό, έχει ενσωματώσει τον παραπάνω αντίκτυπο στην καθοδήγησή της για την εξέλιξη των κεφαλαιακών δεικτών της, κατά τη διετία 2024-25.

Διαβάστε εδώ όπως δημοσιεύθηκε στην εφημερίδα Nextdeal