Στην Πειραιώς στρέφονται σήμερα όλα τα βλέμματα καθώς αποφασίζονται από το Δ.Σ οι όροι της ΑΜΚ, που αφενός θα κρίνουν τη θελκτικότητα της συμμετοχής, αφετέρου θα επηρεάσουν τη στρατηγική κάποιων επενδυτών, ως προς το χειρισμό των θέσεων τους σε εγχώριους τραπεζικούς τίτλους.

Τα... κουκιά, για να θυμηθούμε τον Χαρίλαο Φλωράκη, είναι περίπου μετρημένα για το Δ.Σ της Πειραιώς Financial Holdings. Η τιμή διάθεσης των νέων μετοχών δεν μπορεί να είναι χαμηλότερη του 1 ευρώ.

Από την άλλη, η τιμή προς την ενσώματη λογιστική αξία (price/tangible book value) δεν μπορεί να ξεπερνά αισθητά τα επίπεδα του 0,30, ώστε η συνδυασμένη προσφορά να είναι θελκτική και ανταγωνιστική των αποτιμήσεων Eurobank, EΤΕ (p/tbv περίπου 0,54) και Alpha.

Επομένως, υπάρχει ένα προκαθορισμένο εύρος, μέσα στο οποίο μπορεί να παίξει το Δ.Σ, για το συνδυασμό αριθμού νέων μετοχών και τιμής διάθεσης.

Η ζήτηση σε εξωτερικό και δευτερευόντως στην Ελλάδα για τις νέες μετοχές είναι ιδιαίτερα υψηλή και αναμένεται εντυπωσιακή υπερκάλυψη. Εφόσον επιβεβαιωθούν οι παραπάνω εκτιμήσεις, πρόθεση της Πειραιώς είναι να μην αφήσει... λεφτά στο τραπέζι, τα οποία θα προσφερθούν σε αποδεκτή τιμή.

Πιθανότερο είναι, ως εκ τούτου, να αντληθούν 1,2 με 1,25 δισ. ευρώ και τα ενσώματα λογιστικά κεφάλαια, μετά την ΑΜΚ και το clean-up, να διαμορφωθούν στα επίπεδα των 4,8 δισ. ευρώ.

Για να σηκώσει 1,25 δισ. ευρώ με p/tbv μεταξύ 0,27 με 0,30, η τιμή διάθεσης μπορεί να κινηθεί μεταξύ 1 με 2 ευρώ. Τα περιθώρια, όμως, μπορεί να αποδειχθούν ακόμη πιο στενά. Και αυτό διότι το Δ.Σ. έχει προαναγγείλει ότι θα παράσχει προτιμησιακή μεταχείριση, κατά την κατανομή μετοχών σε Έλληνες επενδυτές, που είναι ήδη μέτοχοι.

Πρόκειται για δικαίωμα προτίμησης από το... παράθυρο, που συντήρησε την κεφαλαιοποίηση της Τράπεζας στα 240 εκατ. ευρώ (Απελεύθερος 14 Απριλίου).

Αν, όπως λέγεται, το δικαίωμα κατοχυρώνεται την αμέσως προηγούμενη συνεδρίαση από την έναρξη της δημόσιας προσφοράς (ελληνικό βιβλίο), είναι πιθανόν η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση να διατηρηθεί ως την έναρξη της συνεδρίασης της 21ης Απριλίου, που αποτελεί ενδεικτική ημερομηνία έναρξης της συνδυασμένης προσφοράς.

Σε αυτό το σενάριο, τα 1,25 ευρώ αποτελούν ταβάνι για την τιμή διάθεσης καθώς προκύπτει p/tbv της τάξης του 0,31.

Μπορεί κάποιοι από τους ενδιαφερόμενους νέους επενδυτές να πιέζουν για χαμηλότερο p/tbv, αλλά με τιμή διάθεσης σε 1,25 ευρώ ανά μετοχή, η προσαρμοσμένη, μετά την ΑΜΚ, τιμή (TERP) για τον παλαιό μέτοχο διαμορφώνεται πάνω από τα 1,40 ευρώ.

Υπενθυμίζεται ότι η προτιμησιακή μεταχείριση στην κατανομή έχει ως στόχο να μπορέσουν υφιστάμενοι εγχώριοι μέτοχοι να διατηρήσουν αμετάβλητο το ποσοστό τους. Όταν «κοπεί» το εν λόγω δικαίωμα η τιμή της μετοχής αναμένεται να υποχωρήσει βίαια, προσαρμοζόμενη στα επίπεδα της ΑΜΚ ή της προσαρμοσμένης τιμής.

Πειραιώς vs Eurobank-ΕΤΕ: Οι τίτλοι των Eurobank, ETE διαπραγματεύονται πλέον με p/tbv της τάξης του 0,54. Ενδέχεται επομένως κάποιοι επενδυτές να μεταστρέψουν μέρος της θέσης τους στη μετοχή της Πειραιώς.

Τις τελευταίες ημέρες τα τηλέφωνα μεταξύ επενδυτών και αναλυτών έχουν πάρει φωτιά καθώς οι επενδυτές προσπαθούν να σταθμίσουν την υποσχόμενη απόδοση της Πειραιώς, σε συνδυασμό με το αναλαμβανόμενο ρίσκο, μετά την ΑΜΚ και το clean up, και σε συσχετισμό με τα αντίστοιχα στοιχεία των υπόλοιπων συστημικών τραπεζών.

Lamda: Μέσα στον Μάιο αναμένει η εταιρεία την υπογραφή της σύμβασης παραχώρησης με το Δημόσιο για το Ελληνικό καθώς οι περισσότερες από τις εκκρεμότητες έχουν κλείσει (Απελεύθερος 14 Απριλίου).

Αν καθυστερήσει η υπογραφή σύμβασης μεταξύ Mohegan- Δημοσίου για το Καζίνο, εξετάζεται η ενεργοποίηση plan B, ώστε να μην πάει και άλλο πίσω η επένδυση.

Αποποίηση ευθύνης: Τα αναγραφόμενα στη στήλη αποτελούν προϊόν δημοσιογραφικών πληροφοριών, που προσφέρονται μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν μπορούν να εκληφθούν, ως επενδυτική συμβουλή ή πρόταση, προσφορά ή προτροπή, για οιαδήποτε πράξη αγοράς/πώλησης μετοχών ή άλλων κινητών αξιών.