Ορισμένα καταστροφικά ομόλογα έχουν σημειώσει αρνητικές κινήσεις τιμών στη δευτερογενή αγορά λόγω της πιθανής έκθεσης σε φθορά της συνολικής κάλυψης ή πραγματικές ζημιές από τις πυρκαγιές στο Λος Άντζελες και τη Νότια Καλιφόρνια. Εδώ παρατίθεται μια ανάλυση των μεγαλύτερων μεταβολών, βάσει πληροφοριών που έχουν συλλεχθεί και συζητήσεων με πηγές στην αγορά των ομολόγων καταστροφών (cat bonds).

Καθώς οι εκτιμήσεις των ζημιών του κλάδου συνεχίζουν να αυξάνονται, σε σχέση με τις τρέχουσες πυρκαγιές στην Καλιφόρνια, έχουν γίνει σχόλια για την πιθανή έκθεση κάποιων δομών ομολόγων καταστροφών σε συνολική κάλυψη.

Οι διαχειριστές των ομολόγων καταστροφών Icosa Investments, Plenum Investments και Twelve Capital υπογραμμίζουν τη δυνατότητα οι ζημιές από τις πυρκαγιές να προκαλέσουν φθορά στο «μαξιλάρι» κάτω από τα σημεία προσκόλλησης των ομολόγων συνολικής κάλυψης πολλαπλών κινδύνων.

Αν και όλοι κατέληξαν στο συμπέρασμα ότι οποιαδήποτε ζημία στην αγορά των ομολόγων καταστροφών είναι απίθανο να αποδειχθεί ιδιαίτερα σημαντική, δεδομένου ότι η πυρκαγιά δεν καλύπτεται ευρέως και όπου καλύπτεται, συνήθως καλύπτει μόνο μικρό ποσοστό των αναμενόμενων ζημιών του ομολόγου, οι τρεις διαχειριστές ομολόγων πιστεύουν ότι κάποια από τα ομόλογα συνολικής κάλυψης θα γίνουν πιο επικίνδυνα κατά τη διάρκεια των υπόλοιπων ετήσιων περιόδων κινδύνου τους, λόγω της περαιτέρω φθοράς των σημείων προσκόλλησης.

Καθώς οι εκτιμήσεις των ζημιών από την ασφάλιση για τις πυρκαγιές στην περιοχή του Λος Άντζελες αυξήθηκαν την Παρασκευή, φτάνοντας σε εύρος από 10 έως 20 δισεκατομμύρια δολάρια, η Icosa Investments σχολίασε εκ νέου, λέγοντας ότι η φθορά της προσκόλλησης θα μπορούσε να είναι «σημαντική» για κάποια ομόλογα καταστροφών συνολικής κάλυψης που καλύπτουν τον κίνδυνο πυρκαγιάς στην Καλιφόρνια.

Οι χρηματιστές που εξειδικεύονται στη δευτερογενή αγορά των ομολόγων καταστροφών συνήθως εκδίδουν τα φύλλα τιμολόγησής τους την Παρασκευή και από συζητήσεις με πηγές της αγοράς και έχοντας δει αρκετά από αυτά τα φύλλα, παρατηρούμε ότι υπήρξε φθορά για αρκετές θέσεις.

Αξιοσημείωτο είναι ότι αυτές οι νέες τιμές ομολόγων καταστροφών υπολογίστηκαν με βάση τις πληροφορίες της Παρασκευής, αλλά οι εκτιμήσεις των ζημιών της βιομηχανίας έχουν αυξηθεί περαιτέρω από τότε, φτάνοντας τώρα στο επίπεδο των 15 έως 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων, με κάποιες εκτιμήσεις να προαναγγέλλουν ότι μπορεί να φτάσουν τα 30 δισεκατομμύρια δολάρια αν οι πυρκαγιές συνεχίσουν να εξαπλώνονται.

Παρά τις αρνητικές κινήσεις τιμών για πολλές κατηγορίες ομολόγων καταστροφών που περιλαμβάνουν κάλυψη αντασφάλισης για πυρκαγιές στην Καλιφόρνια, οι περισσότερες από αυτές τις κινήσεις ήταν σχετικά μικρές στις φύλλα τιμολόγησης της Παρασκευής, οπότε δεν παρατίθεται πλήρης λίστα.

Αυτά είναι μερικά από τα ομόλογα καταστροφών με μεγαλύτερες κινήσεις τιμών, τουλάχιστον 2% στο μέσο της προσφοράς. Ωστόσο, δεν πρόκειται για πλήρη λίστα όλων των κινήσεων τιμών που παρατηρήθηκαν.

Επιπλέον, υπήρξαν πτώσεις τιμών για δύο ομόλογα καταστροφών αποζημίωσης ανά συμβάν που θεωρούνται ότι είναι εκτεθειμένα περισσότερο στις ζημιές από τις πυρκαγιές.

Αξιοσημείωτο είναι ότι, δεδομένου ότι τα περισσότερα από αυτά τα ομόλογα παρέχουν συνολική κάλυψη, ορισμένα είχαν ήδη σημειωθεί με μειώσεις από προηγούμενη εκδήλωση επιλέξιμων ζημιών, επομένως η ποσοστιαία πτώση των τιμών δεν είναι πάντα εύκολο να συγκριθεί.

Υπάρχει μια σημαντική κίνηση στην τιμή του ομολόγου καταστροφών της Fidelis Herbie Re Ltd. (Σειρά 2021-1) για καταστροφή συνολικής βιομηχανικής κάλυψης. Αυτά παρέχουν ευρεία παγκόσμια κάλυψη αντασφάλισης και είχαν ήδη αντιμετωπίσει μείωση της κύριας αξίας περίπου 20 εκατομμυρίων δολαρίων.

Ένα φύλλο τιμολόγησης που έχουμε δει, σημείωσε το Herbie Re 2021-1 Class A ομόλογο με μείωση περίπου 20% στο μέσο της προσφοράς και της ζήτησης, ενώ ένα άλλο το σημείωσε περίπου 9%.

Ένα άλλο καταστροφικό ομόλογο της Farmers Insurance Group, το Topanga Re Ltd. (Σειρά 2021-1), υπέστη μείωση στις τιμές των ομολόγων αποζημίωσης ανά συμβάν, με μια φύλλο τιμολόγησης να το σημειώνει περίπου 20% και μια άλλη 6%.

Αξιοσημείωτο είναι ότι υπάρχει αρκετά ευρύ χάσμα μεταξύ των τιμών προσφοράς και ζήτησης για τα ομόλογα της κατηγορίας A του Topanga Re, γεγονός που υποδεικνύει μεγαλύτερη αβεβαιότητα στις τιμές.

Στη συνέχεια, παρατηρούμε αρνητικές κινήσεις τιμών δευτερογενούς αγοράς για τέσσερις κατηγορίες ομολόγων καταστροφών Residential Re που παρέχουν αντασφάλιση αποζημίωσης στον χορηγό τους, την USAA.

Από το Residential Reinsurance 2021 Limited (Σειρά 2021-1)  ομόλογο καταστροφών, οι σημειώσεις Class 12 φαίνεται να έχουν μειωθεί κατά περίπου 12% στο μέσο, ενώ οι Class 11 σημειώσεις έχουν μειωθεί 12% σε φύλλο τιμολόγησης.

Από το Residential Reinsurance 2022 Limited (Σειρά 2022-1) ομόλογο καταστροφών της USAA, οι σημειώσεις Class 11 έχουν μειωθεί κατά περίπου 10%, και οι Class 12 σημειώσεις περίπου 9%, σύμφωνα με πηγές.

Ένα άλλο ομόλογο καταστροφών, το Randolph Re (Σειρά 2024-1) που παρέχει αντασφάλιση ανά συμβάν στην Mercury Insurance, υπήρξε μείωση των τιμών κατά περίπου 11%.

Τέλος, το ομόλογο καταστροφών Claveau Re Ltd. (Σειρά 2021-1) παγκόσμιας κάλυψης με βιομηχανικές απώλειες, που χρηματοδοτήθηκε από την Arch Capital, σημείωσε μείωση περίπου 3% σε φύλλο τιμολόγησης.

Όπως είπαμε, αυτή δεν είναι πλήρης λίστα, καθώς υπάρχουν και άλλες φύλλα τιμολόγησης που δεν έχουμε δει, ενώ πολλά ομόλογα καταστροφών συνολικής κάλυψης έχουν δει μείωση στις τιμές τους κάτω από δύο ποσοστιαίες μονάδες.

Αξιοσημείωτο είναι ότι αυτή η κατάσταση συνεχίζεται, με τις εκτιμήσεις για τις ζημιές από τις πυρκαγιές να είναι ακόμη περιορισμένες, επομένως οι χρηματιστές λειτουργούν με περιορισμένες πληροφορίες.

Οι τιμές αυτές δείχνουν ότι η αγορά των ομολόγων καταστροφών εκτιμά πως θα υπάρξει περαιτέρω φθορά των συνολικών σημείων προσκόλλησης για ορισμένα ομόλογα, ενώ κάποια καταστροφικά ομόλογα συμβάντων θεωρούνται επίσης ελαφρώς επικίνδυνα.

Με την πρόβλεψη ότι οι άνεμοι Santa Ana θα αυξηθούν και οι πυρκαγιές συνεχίζουν να εξαπλώνονται, οι τιμές ενδέχεται να μειωθούν περαιτέρω στις επόμενες φύλλα τιμολόγησης, αν οι εκτιμήσεις ζημιών αυξηθούν.

Πηγή: artemis.bm