Λίγο πριν τελειώσει η χρονιά η Eurobank πέτυχε, με καθυστέρηση μερικών μηνών, το βασικό της στόχο: να μειώσει περαιτέρω τα NPEs κατά 7,5 δισ. ευρώ, ρίχνοντας το NPE ratio στο 15% στο τέλος Μαρτίου, όταν αναμένεται να ολοκληρωθεί η συναλλαγή.  

Για να επιτύχει την παραπάνω εξυγίανση, εγγράφει ζημιά 1,5 δισ. ευρώ καθώς το κόστος του Ηρακλή ανέβασε το  λογαριασμό, ενώ και οι εκτιμήσεις για την αποτίμηση της FPS αποδείχθηκαν ελαφρώς αισιόδοξες. 

Με βάση το SPA, η doValue του ομίλου Fortress αγοράζει το 80% της FPS, αφού προηγουμένως η τελευταία αναλάβει, με 10ετείς συμβάσεις, τη διαχείριση του συνόλου των NPEs της Eurobank καθώς και των ανακτηθέντων ακινήτων. 

Ταυτόχρονα, η doValue αγοράζει το 20% των ομολογιών ενδιάμεσης διαβάθμισης (mezzanine notes) της τιτλοποίησης Cairo καθώς και το 50% πλέον μιας ομολογίας των χαμηλής διαβάθμισης (junior notes). 

Η doValue θα καταβάλει, άμεσα, 248 εκατ. ευρώ για το 80%, ενώ προβλέπεται earn-out scheme 40 εκατ. ευρώ, εφόσον επιτευχθούν προκαθορισμένοι στόχοι.  Τα 248 εκατ. ευρώ αποτελούν το άμεσο κεφαλαιακό κέρδος της τράπεζας, ενώ εγγράφεται και υπεραξία 62 εκατ. ευρώ από τη διακράτηση του 20% της FPS.

Το 100% της FPS αποτιμάται 310 εκατ. ευρώ και ανεβαίνει στα 360 εκατ. ευρώ σε δυναμική προβολή υπό την αίρεση επίτευξης στόχων. Η αποτίμηση είναι ελαφρώς χαμηλότερη, σε σχέση με αυτή που ανέμενε τον Μάιο η τράπεζα. 

Το 20% των mezzanine notes αποτιμάται, όπως είχε προειδοποιήσει η στήλη (Απελεύθερος 13 Δεκεμβρίου), πολύ χαμηλά. Γύρω στα 15 εκατ. ευρώ. Προφανώς η τράπεζα επίλεξε να «προικίσει» με υψηλότερα fees τον servicer του χαρτοφυλακίου, μεταφέροντας αξία στην FPS. 

Μέρισμα στους μετόχους: Η χαμηλή αποτίμηση των mezzanine notes αφορά άμεσα στους μετόχους της Eurobank καθώς το 75% της έκδοσης προβλέπεται να διανεμηθεί, δωρεάν, σε αυτούς (σ.σ. ως μέτοχοι πλέον της Holding). 

Θα τους διανεμηθούν, δηλαδή, ομολογίες αποτίμησης 56 εκατ. ευρώ (0,015 ευρώ ανά μετοχή). 

Ζημιά από Cairo: Λόγω της εφάπαξ αναγνώρισης του κόστους προμηθειών κρατικής εγγύησης, ύψους περίπου 250 εκατ. ευρώ, αυξήθηκε η περίμετρος των ομολογιών ενδιάμεσης διαβάθμισης (1,5 δισ.) και μειώθηκε του senior (2,4 δισ. ευρώ). 

Αυτό σημαίνει ότι η ζημιά της Eurobank από τη συναλλαγή αγγίζει το 1,5 δισ. ευρώ. Διαμορφώνεται, δηλαδή, στο ανώτερο σημείο του αναμενόμενου εύρους, ως αποτέλεσμα του σχεδίου Ηρακλής (σ.σ. εφάπαξ αναγνώριση κόστους προμηθειών). 

Ζημιά από Cairo II: Η ζημιά αντισταθμίζεται, εν μέρει, από το κεφαλαιακό κέρδος των 248 εκατ. ευρώ, ενώ οι κεφαλαιακοί δείκτες θα ενισχυθούν, λόγω της μηδενικής στάθμισης στο ενεργητικό των senior notes 2,4 δισ. ευρώ, που διακρατεί η τράπεζα. 

Εννοείται πως, αν ο SSM δεν δώσει το zero risk, η συναλλαγή θα αναδομηθεί εκ βάθρων καθώς αυξάνεται σημαντικά η επίπτωση στην κεφαλαιακή επάρκεια.

Εξοικονόμηση δαπανών: Η τράπεζα, λογικά, θα έχει ετήσια εξοικονόμηση από το χαμηλότερο κόστος διαχείρισης των NPEs, σε σχέση με τις δαπάνες μισθοδοσίας 1000 περίπου εργαζομένων (600 TAG και περίπου 350 FPS). 

Προς το παρόν, όμως, δεν υπάρχει καμία επίσημη ή ανεπίσημη αναφορά σε αυτό το σκέλος του deal.   

Τι θα σταθμίσει η αγορά: Η αγορά θα κληθεί από σήμερα να αποτιμήσει το αν τα παραπάνω μεγέθη και ο χρονισμός της συναλλαγής κινούνται υψηλότερα ή χαμηλότερα των προσδοκιών της. 

Χρονικά, η τράπεζα σώζει την παρτίδα από την ζημιά, που προκάλεσαν η απρονοησία του ΥΠΟΙΚ για το αλά γκρέκα APS και η ατυχής επιλογή του exclusivity καθώς η ολοκλήρωση της συναλλαγής μετατίθεται για περίπου τρείς μήνες. 

Τι θα σταθμίσει η αγορά ΙΙ: Σε επίπεδο κεφαλαιακής επίπτωσης, η ζημιά μένει εντός του ορίου των 450 μονάδων βάσης, που είχε επικοινωνήσει η τράπεζα, αλλά προσεγγίζει το υψηλό σημείο του εύρους. Τέλος η δωρεάν απόδοση στους μετόχους του 75% των mezzanine notes γίνεται με αποτίμηση ( 0,015 ευρώ ανά μετοχή). 

Η κεφαλαιοποίηση της τράπεζας είναι ήδη απαιτητική, έχοντας προεξοφλήσει το deal, πιθανώς με ελαφρά καλύτερους όρους.