Η απόφαση της διοίκησης της Πειραιώς να κάνει ένα άλμα προς τα εμπρός στο μέτωπο της μείωσης των NPEs, παραπέμπει, με μια πρώτη ματιά, σε πρακτικές Μάο Τσε Τουνγκ, εγείροντας σημαντικά ερωτήματα για την επόμενη ημέρα (μετά το 2020). 

Η τράπεζα πρόσθεσε στην τιτλοποίηση Phoenix («κόκκινα» στεγαστικά, μικτής λογιστικής αξίας 2 δισ.) άλλη μια, με την επωνυμία Vega. Θα περιλαμβάνει ενυπόθηκα NPLs-NPEs από όλες τις υποκατηγορίες, μικτής λογιστικής αξίας 5 δισ. ευρώ.

Από τις δύο τιτλοποιήσεις αναμένει ζημιά περίπου 1 με 1,1 δισ. ευρώ. Η επίδραση στα κεφάλαια αναμένεται να είναι ελαφρώς χαμηλότερη (0,9 δισ. ευρώ) ή 180 μ.β. στο δείκτη συνολικής κεφαλαιακής επάρκειας.  

Η μείωση των κεφαλαίων θα αντισταθμισθεί, με νέες εκδόσεις Tier II τίτλων της τάξης των 600 εκατ. ευρώ (120 μ.β.), ώστε στο τέλος της χρονιάς ο δείκτης συνολικής κεφαλαιακής επάρκειας να ανέρχεται στο 15,5%. 

Υπενθυμίζεται ότι η Πειραιώς βαρύνεται, ήδη, από την πληρωμή τόκων για CoCos 2 δισ. ευρώ, και για ομολογίες μειωμένης εξασφάλισης (Tier II) 400 εκατ. ευρώ. Με τη νέα έκδοση θα φθάσει να πληρώνει ετησίως τόκους 250 εκατ. ευρώ. 

Επιπρόσθετα, η τράπεζα φαίνεται ότι θα τιτλοποιήσει δάνεια με πολύ υψηλότερες προβλέψεις από το δείκτη κάλυψης (46% στις 30/9/19). Η ίδια δήλωσε ότι θα ζητήσει για Vega και Phoenix εγγυήσεις 2 δισ. ευρώ. Επομένως, αντίστοιχου ύψους θα είναι οι senior note τίτλοι. 

Αν η ζημιά εκτιμάται στο 1 δισ. ευρώ, οι mezzanine τίτλοι θα είναι ελαφρώς υψηλότεροι. Το υπόλοιπο (3,8 με 4 δισ. ευρώ) θα είναι οι junior note τίτλοι, ποσό που αντιστοιχεί στις προβλέψεις. 

Δηλαδή, τα δάνεια που θα τιτλοποιηθούν θα έχουν προβλέψεις της τάξης του 54% με 57%, όταν ο δείκτης κάλυψης ανέρχεται στο 46%. Πόσο θα υποχωρήσει ο δείκτης, μετά τις συναλλαγές; Σε τι ορίζοντα θα επανέλθει στο 46% και πόσο επηρεάζει το cost of risk; 

Πρόκειται για σημαντικά ερωτήματα καθώς η Πειραιώς, ακόμη και αν υλοποιηθεί ο σχεδιασμός, θα μείνει στο τέλος της χρονιάς με NPEs 13 δισ. ευρώ (NPE ratio 29%). 

Το αντεπιχείρημα σε όλα αυτά είναι ότι το κόστος Tier II είναι χαμηλότερο του θεωρητικού κόστους που έχει το equity. Για τράπεζες, όμως, με «εύθραυστη» κεφαλαιακή επάρκεια και κερδοφορία που ακόμη κτίζεται, άλματα όπως αυτό επιχειρεί η Πειραιώς ενδέχεται να προκαλέσουν ανισορροπίες μετά το 2020. 

Alpha Bank: Την Πέμπτη ανοίγει πιθανότατα το βιβλίο προσφορών για το Tier II που σκοπεύει να εκδώσει η τράπεζα. 

Τον Μάρτιο η κατάθεση μη δεσμευτικών προσφορών για το Galaxy. Εκτός διαδικασίας έμεινε η doValue. 

ΟΠΑΠ: Χθες ολοκληρώθηκε η περίοδος επιλογής για την επανεπένδυση ή μη του έκτακτου μερίσματος, με την μετοχή να κρατάει με …νύχια και με δόντια τα 11,26 ευρώ. 

Η συμπεριφορά της μετοχής από σήμερα αναμένεται με ενδιαφέρον… 

ETE - Εθνική Ασφαλιστική: Συναντήσεις της Varde με τη διοίκηση της Εθνικής Ασφαλιστικής για διευκρινίσεις επί οικονομικών στοιχείων και του business plan περιλαμβάνει η τρέχουσα εβδομάδα. 

Την προσεχή Δευτέρα είναι προγραμματισμένες αντίστοιχες συναντήσεις κλιμακίου της Fosun, χωρίς να είναι βέβαιο αν θα πραγματοποιηθούν, λόγω του κορωνοιού, με δια ζώσης ραντεβού ή μέσω τηλεδιάσκεψης. 

ΕΤΕ - Icon: Κατατίθενται σήμερα οι δεσμευτικές προσφορές για το χαρτοφυλάκιο Icon, οφειλόμενου κεφαλαίου 1,6 δισ. ευρώ. Bain - Elliott και Fortress οι εναπομείναντες διεκδικητές, με το πρώτο σχήμα να εμφανίζεται πιο θερμό, μετά την απώλεια του Neptune.

Δύσκολα θα πιάσει πάντως τίμημα πάνω από 20% του οφειλόμενου κεφαλαίου καθώς είναι λιγότερα τα ενέχυρα πρώτης προσημείωσης, σε σχέση με ομοειδή προηγούμενα χαρτοφυλάκια (Symbol, Jupiter). 

Πειραιώς - MIG: Η τράπεζα αποφάσισε να τρέξει διαδικασία πώλησης των δανείων της MIG και μένει να οριστικοποιηθεί το σχήμα των συμβούλων, με τις UBS, Euroxx να φαντάζουν φαβορί. 

Αν κρίνουμε από όσα διαβάζουμε, το management της MIG προκρίνει τη Comer Group. Οι Τσέχοι ποντάρουν στις καλές τους επαφές με κέντρα που επηρεάζουν τη λήψη αποφάσεων. 

Πήχης είναι τα 420 εκατ. ευρώ για δάνεια ύψους 549 εκατ. ευρώ, συν το φετινό κεφάλαιο κίνησης (περί τα 20 εκατ. ευρώ), που χρειάζεται η MIG, το οποίο όμως μπορεί να διευθετηθεί και με άλλο τρόπο.