Η κρυφή αξία του ΟΠΑΠ και το στοίχημα της Πειραιώς 

Με την αγορά να στολάρει, όπως αναμενόταν, στα επίπεδα των 800 μονάδων, περιμένοντας τις κρίσιμες δημοσκοπήσεις, ας δούμε, αν τα αποτελέσματα α΄ τριμήνου και εταιρικές εξελίξεις δικαιολογούν την επανεκτίμηση αξίας σε κάποιες εισηγμένες. 

ΟΠΑΠ: Η υψηλή μερισματική του απόδοση (σ.σ. της τάξης του 9%), που δείχνει διατηρήσιμη λόγω χαμηλών επενδύσεων, δικαιολογεί ελαφρώς υψηλότερη αποτίμηση. 

Αυτό, όμως, που μπορεί να αλλάξει επίπεδο τιμολόγησης για τη μετοχή είναι ότι από τα τέλη της επόμενης χρονιάς (2020) ξεκινά η περίοδος μειωμένης φορολογικής επιβάρυνσης, βάσει της τελευταίας συμφωνίας επέκτασης του μονοπωλίου. 

ΟΠΑΠ ΙΙ: Ο Οργανισμός θα φορολογείται, για μια 10ετία (2021-2030), με χαμηλότερο συντελεστή από τον ισχύοντα, καθώς έχει, ήδη, προπληρώσει φόρο, όταν επεκτάθηκε το μονοπώλιο. 

Το παραπάνω όφελος δεν έχει αποτιμηθεί από την αγορά, παρ’ ότι έχουν βγει εδώ και καιρό αναλύσεις (Eurobank Equities), που σημειώνουν ότι θα μπορούσε να οδηγήσει τη μετοχή ως και 2 ευρώ υψηλότερα.  

ΟΠΑΠ ΙΙΙ: Από την άλλη, θεωρείται βέβαιο ότι το Δημόσιο δεν θα αντέξει να χάσει σημαντικό μέρος των  φορολογικών εσόδων, που εισπράττει από τον Οργανισμό. 

Επομένως, είναι αρκετά πιθανόν να υπάρξει, πριν το τέλος της επόμενης χρονιάς, επαναδιαπραγμάτευση της σύμβασης. 

Σε αυτή την περίπτωση, το ενδεχόμενο να επεκταθεί- δωρεάν -το μονοπώλιο για μερικά χρόνια φαντάζει ως το πιο εύλογο.   

Πειραιώς: Η συμφωνία με την Intrum για την 10ετή ανάθεση διαχείρισης των NPEs της τράπεζας, εξασφαλίζει, τουλάχιστον για τη φετινή χρονιά, την ομαλή καταβολή τόκου επί των CoCos.  

Επιπρόσθετα, ο συνολικός δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας θα ανέλθει, χάρη στο κεφαλαιακό κέρδος και την πώληση της θυγατρικής στη Βουλγαρία στο 14,5% πάνω από την ελάχιστη εποπτική απαίτηση (14%). 

Αν προχωρήσει σε έκδοση Tier II, με λογική τιμολόγηση, θα υπάρξει περαιτέρω υποχώρηση των ανησυχιών για την κεφαλαιακή της επάρκεια.

Πειραιώς ΙΙ: Την ίδια στιγμή αυξάνει τα καθαρά έσοδα από τόκους, χάρη στις νέες χορηγήσεις, ενώ η συμφωνία με την Intrum θα προσθέσει στα προ προβλέψεων κέρδη 50 εκατ. ευρώ ετησίως ( σ.σ. από την πρώτη πλήρη χρήση), λόγω εξοικονόμησης δαπανών.  

Πειραιώς ΙΙΙ: Το ερώτημα, επομένως, είναι αν αξίζει να αποτιμάται υψηλότερα (π.χ. 0,30 φορές την ενσώματη λογιστική της αξία), όταν η Eurobank, που εφαρμόζει σχέδιο εξυγίανσης του ισολογισμού της και ενίσχυσης της κερδοφορίας της, διαπραγματεύεται στις 0,60 φορές.  

Οι αναλυτές, προς το παρόν, δείχνουν αμήχανοι καθώς αφενός έχουν «καεί» αρκετές φορές από την Ελλάδα, αφετέρου ενέχει ρίσκο να δώσεις τιμή στόχο στα επίπεδα των 3,30 ευρώ ανά μετοχή, όταν έχεις χάσει ράλυ της τάξης του 300%. 

Eurobank - Εθελουσία: Στα 25 εκατ. ευρώ ανέρχεται το εκτιμώμενο κόστος του προγράμματος εθελουσίας, εφόσον επιτευχθεί ο στόχος για αποχώρηση συγκεκριμένου αριθμού ατόμων. 

Επιβεβαιώνονται οι διαρροές -στα ίδια, για άλλη μια φορά, Μέσα- για παράταση του προγράμματος ως τις 11 Ιουνίου.   

Τράπεζες - Goldman Sachs: Στο Παρίσι είναι σήμερα οι τέσσερις συστημικές τράπεζες για παρουσιάσεις σε εκδήλωση της Goldman Sachs. Εθνική και Πειραιώς που έχουν πρόσφατες εταιρικές εξελίξεις εκπροσωπούνται σε επίπεδο CEO, οι άλλες δύο σε επίπεδο CFO.  

Τράπεζες - ΝΔ - Σχέδιο για NPEs: Χθες, ο υποψήφιος βουλευτής της Ν.Δ., Μπάμπης Παπαδημητρίου, δήλωσε, σε τηλεοπτική του εμφάνιση, ότι η Αξιωματική Αντιπολίτευση έχει επεξεργαστεί συγκεκριμένο σχέδιο υποβοήθησης των τραπεζών στην προσπάθειά τους να μειώσουν ταχύτερα τα NPEs. 

Το σχέδιο είναι έτοιμο και μπορεί να προωθηθεί προς έγκριση, εφόσον η Ν.Δ. σχηματίσει κυβέρνηση. 

Αν δεν πρόκειται για παραλλαγή του σχεδίου της ΤτΕ, αποτελεί είδηση, που αιφνιδιάζει ακόμη και τους επαίοντες. Ίδωμεν.